他不愿追逐风口

　　文|新浪科技刘娜

　　编辑|韩大鹏

　　★创投机构

　　九合创投成立于2011年
，对话目前管理四支人民币基金 、合创获高一支美元基金，投王投基管理规模约30亿人民币。啸创

　　★明星被投

　　青云科技、金过鹰瞳科技、分追探迹科技、求规众合云科 、模难Momenta等
。报下

　　★被投上市

　　36氪 、个年青云科技
、对话鹰瞳科技等。合创获高

　　在风云变化的投王投基投资界，九合创投创始人王啸有着与众不同的啸创“打法” 。

　　他不愿追逐风口 ，金过更愿关注一些长期赛道 。他甚至认为，“缺芯”危机也是利好
，至少让真正有实力的芯片企业“有机会跑出来”。

　　面对下个5年，新浪财经《财之道》提出5问 ，探寻“不追风口的生存之道”。

　　《财之道》：如何看待“缺芯”？

　　王啸：芯片作为一个国家的基础能力，如果持续短缺，将会对国内行业的数字化和智能化产生长远而深刻的影响，因此，缺芯是一个我们必须要克服的问题。

　　进口芯片的短缺为国产芯片腾出了机会 ，国内有着包括移动互联网、智能手机
、物联网、智能汽车等丰富多样的场景，而且这些场景的生产 
、流通 、消费场景几乎都在中国 ，国内需求为芯片企业的发展开辟了一块新的市场。

　　因此长远来看，全球芯片供需失衡只是短期现象，不用过度担忧短期芯片短缺的问题 ，这个市场中没有太多外部竞争 ，中国的芯片公司只要在这个市场里做到第一，就有可能发展壮大 ，并取得更进一步的突破。

　　《财之道》：近些年投资圈有何变化？

　　王啸
：过去非常热的VC圈变得稍微冷静了一点 ，不少投资机构从业者也出局了。

　　一方面，中国的基金在追求规模的路上狂奔。追求规模有两个弊端 ，第一是基金越大，高额回报的难度也随之增加。第二 ，基金的管理难度也随着基金的规模加大。也就是说 ，当资金盘非常大
，如何投出去 ，以及如何保证投资回报
，投后管理都面临着挑战。

　　大概三四年后，一些投资机构可能就会感受到压力。经历过周期你会发现，一支基金能够管理的资金是有上限的 。机构资金池太大，如果没有相匹配的投资能力，就很难投出高额回报。所以 ，规模路线不可能所有人能走，只有一部分基金能走。

　　另一方面，创投圈整体内卷严重，早期VC轮次不断后移 ，后期机构也开始投资早期
。募资方面 ，资源 、资金、人才都在向头部风险基金聚拢；投资方面 ，头部创业公司往往被一众机构追逐根本“不差钱” ，投资机构也需要“争抢”公司股权份额。

　　从募资来看，最近两年资金往头部基金聚拢 ，马太效应越发显著。

　　从规模来看  ，基金正在格局呈现两极分化态势。54.7%的基金规模小于1亿人民币，且小基金占比逐年提高
。与此同时，大额基金数量不减，50亿以上的基金达35只，总募资金额为3493.57亿元
、占比高达29.2%。

　　《财之道》：下个5年更看好哪个赛道 ？

　　王啸 ：我更愿意关注一些长期的机会 。我们在芯片领域分别布局了中科昊芯
、汽车传感器领域的楚航科技、降噪芯片领域的安声科技、物联网通信领域的诺领科技、传感器芯片领域的泽声科技、气体传感器芯片研发商慧闻科技等多个芯片项目 。

　　过去自动驾驶 、智能手机都更倾向于使用进口芯片，“缺芯”危机打开了国产芯片的市场需求 ，促使未来一些真正有实力的芯片企业会跑出来。全球缺芯让国产芯片的推广变得更容易，企业对国产芯片的态度发生改变
，更愿意使用国产的芯片产品，因此芯片存在一定机会。

　　未来 ，中国的前沿科技生态很有可能是全球的技术生态 。目前中国在科技的应用领域是绝对领先的，因为市场足够大，所以技术的成熟度很有可能最高，未来向全球化输出的可能性也最高。

　　《财之道》：挖掘投资标地时更看重什么 ？

　　王啸：筛选被投公司时，我们不只看公司的盈利能力，而是寻找商业价值
、社会价值兼具的公司
。之前看过一家很赚钱的金融公司，但是没有背后长期逻辑 ，也不具备社会价值。最后没有投资这家公司，回过头来看是正确的决策。

　　伟大的公司
，首先是能够为社会提供巨大社会价值的公司，同时需要兼具商业价值。寻找伟大的公司 ，社会价值和商业价值缺一不可。

　　九合创投没有跟风投资风口主要有两方面原因
，一是，不认可背后的逻辑；二是，更愿意将精力花在能够推进时代进步的公司 ，同时也认可这样的公司具备更加长期的增长力  。所谓风口两三年一个更迭，并不一定有质的变化。技术才是推动社会的核心动力 。

　　《财之道》：管理基金有哪些经验？

　　王啸 ：做投资很辛苦  ，能够长期驱动团队的就是投资的价值观 。很大程度上，超额回报和价值观都是投资人的驱动力  ，后者才是凝聚团队的关键  。

　　赚钱这个动力只可以持续一段时间 ，但是不会持续太长久 ，因为当你赚足够多的钱，就会失去强烈的驱动力。而价值观 ，是可以长期驱动团队和基金做“正确而艰难”的事情
，也会促使团队更加有凝聚力。

　　此外 ，在规避风险上，做投资需要克制和边界。投资机构每3至5年一次更迭，我们成立十年依旧活跃，不追风口也是我们的生存之道 。

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